成色都知道了，遮遮掩掩有什么用呢？

7月17日晚，恒大终于扯下了它的遮羞布，负债2.4万亿，应付账款1万亿，坑惨无数供应商。其中，就包括申请上市的马可波罗。

(相关资料图)

在恒大冲击波事件中，A股有26家自爆被恒大拖累，其中20家业绩亏损，6家业绩下滑。

虽然马可波罗业绩下滑成为定局，但公司未必就输了。

首先，IPO前夕实控人黄建平已将2亿分红揣进口袋。

2021年公司没有一毛分红，反而在2022年业绩下滑时期有魄力分红5亿。另外，2022年与2020年业绩相差无几，2020年彼时也仅分红8000万。

偏偏IPO前夕突击大手笔分红，实控人持股比例42%，谁是最大受益者不言而喻。

其次，一旦上市，可不就赢了？

2018年马可波罗曾卷入一场赣州原市长冷新生行贿案件，根据《证券法》规定，拟IPO公司最近3年不能发生重大违法行为。

如今3年期满，马可波罗马不停蹄准备IPO。就在近期，深交所向公司发出审核中心意见落实函，这也意味着公司离IPO更进一步。

马可波罗IPO募集资金，张口就是40亿。试问，今非昔比的房地产，还值得下如此重注？其中，高达8.6亿用来补充流动资金。有钱分红却没钱周转，又是何道理？

目前从深交所问询函中，公司的关联交易、毛利率等还存在诸多诟病。我们来一一看看这些问题。

第一，应收账款高居不下，还要计提多少坏账？

马可波罗，很多人应该不陌生它，这是一家瓷砖公司，A股与之类似的有蒙娜丽莎、东鹏控股等。

2020-2022年期间，公司应收票据、应收款项融资、应收账款余额三项合计占各期营收比重分别为43.8%、34.5%和33.3%，光应收账款这一项每年高达20亿。

手握大量白条，一旦收不回来，将计提巨大损失，事实也是如此。

公司踩雷恒大、融创、阳光城等等，2021年恒大、融创分别拖欠公司5.1亿、5169万，全部按80%计提坏账。2022年还有阳光城、时代地产的烂账。3年时间马可波罗计提坏账高达29亿。

一方面，行业高增长不再，公司缺失成长性；另一方面，未来还有多少隐形雷要计提？

第二，毛利率每况愈下，归根究底是缺失话语权。

即便做到行业第一，但市占率仅3%左右，行业过于分散，这也导致公司在产业链上没什么地位。不仅要忍受下游地产大客户拖欠公司款项，面对上游涨价也无计可施，并且其采购价相对于小客户来说并没有太大优惠。

2020-2022年期间主营业务毛利率分别为43.8%、43.1%和35.1%，这是因为上游在涨价，但鉴于大环境不好，公司不仅不敢涨价，反而逆势降价，十分憋屈。

第三，关联方“唯美装饰”，哪里需要往哪搬。

唯美装饰对于马可波罗来说十分重要，这同样是实控人黄建平控股的公司。

唯美装饰在2020年曾位列公司第二大客户，彼时排名第一的是恒大。后来为解决同业竞争问题，公司在2021年不再向唯美装饰销售产品。

唯美不仅仅是马可波罗客户，注意更是其供应商，为其代工产品。这样的关系很难不让人联想到输送利益的嫌疑？双方重叠客户家数达359家，重叠客户销售金额占马可波罗营收比重27%，对应23.5亿。

还有几件值得玩味的事。

地产公司爆雷后，马可波罗钱收不回来，自然也没钱打给其供应商，唯美装饰也是供应商之一，2021年马可将6.78亿应收账款等对应的债权转让给唯美。

划重点，马可以原价6.78亿转让，然而彼时账面价格只有1.6亿。并且在2020、2021年唯美豁免马可超过2亿往来款，最终马可确认为资本公积。

这只是冰山一角。关于代收，2020年，马可代唯美向外部单位收取利息收入4659万。好家伙，竟然视作权益性交易计入资本公积。关于代付，2020年、2021年唯美帮马可波罗代付薪酬1.3亿。

当真是兄弟情深，但明眼人都来看出，唯美装饰一直在默默奉献，马可波罗属实是赢麻了。

总而言之，瓷砖小弟们早已上市，晚来的大哥拖着一身病，最后会成功么？

来源：泡财经