摘 要

开年至今保险板块持续活跃，宏观预期持续向好、资产端复苏仍为当前上涨的核心逻辑

文｜丁艳

(资料图片仅供参考)

编辑 ｜ 杨芮 袁满

“近期持仓的保险股终于‘回血’了一些”、“保险等金融股上涨是牛市前兆，七成重配保险股，相信其会涨好几倍”，这是近期多位投资者对持仓保险股的最直观感受。

2023年至今，无论是A股还是H股市场，保险板块皆在持续走强。据wind数据显示，今年以来，保险板块共计上涨9.10%，近20日上涨7.87%。

4月18日，A股保险板块集体走强，板块放量一度飙升逾4%，逼近年内最高点，半日成交已超昨日全天成交量。

对于保险板块上涨原因，多位业内人士对《财经》记者表示，宏观预期持续向好是核心因素，资产端复苏是当前上涨核心逻辑。据精算人士估算，中国人寿、中国平安2023年净利润增长空间大概为30%左右，主要靠投资端表现推动。

上述人士认为，即使2022年底保险股已经上涨一轮，但从保险股估值上来看，仍略低于历史平均水平，目前还有一定上涨空间。

负债端：拐点正在验证

一位曾在2022年10月底加仓保险股的投行人士对《财经》记者表示，当时预计保险股估值处于低洼区域，就以36.15元/股加仓中国平安，目前股价涨幅已超35%，未来持续关注保险股走势。不过其曾在中国平安股价最高位置持仓未卖出，后来股价由超90元/股，一路跌至疫情期的36元/股左右。

对于保险股上涨原因，一位券商非银分析师分析道，主要系宏观预期持续向好，资产端复苏仍为当前上涨核心逻辑，长端利率仍是胜负手，关注3.0%整数关口信号意义。2023年一季度中国GDP同比增长4.5%，政策密集披露窗口期，正加速保险股反弹空间。

同时，从负债端角度来看，上述券商非银分析师认为，负债端拐点正在验证，二阶段开门红叠加评估利率下调预期催化短期业务炒停，3月以来高频数据显示个险和银保价值同比继续改善。其表示，预计2023年一季度上市险企NBV（新业务价值）增速排序为：太保（+15%）>平安（+8%）>国寿（+5%）>新华（+5%），上调全年上市险企NBV增速中枢由5%至10%。

另外，近期监管组织协会以及人身险公司召开座谈会，引导降本提质，政策思路一脉相承，近期多地中小银行下调存款利率主动降低刚性负债成本，也为未来人身险公司降低预定利率留下可行性空间。

不过一位买方投资人士指出，以大型险企举例，诸如中国平安、中国人寿，其NBV能够达到小个位数正增长就已不易，无法短时间内强求有一个较大幅度的改善，正常的负债端修复仍需要时间。

据一位大型上市险企高层对《财经》记者透露，因淡化“开门红”策略，公司去年12月新业务价值非常强劲，增长超过50%。公司2023年1、2月份新业务价值仍维持正增长，同时核心人力产能提升。

从近期上市险企一季度保费收入数据来看，行业正在缓慢复苏。截至4月17日，5家A股上市险企陆续发布了2023年一季度保费数据，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险合计总揽保费10563.19亿元，表现为“四升一降”，按可比口径同比增长4.85%。

财通证券分析师夏昌盛在其研报中预测，未来新单保费及新业务价值高增趋势有望延续，一方面，居民预防性储蓄需求仍维持高位，且去年超额储蓄待释放，以增额终身寿险为主的储蓄险更能承接低风险偏好下的居民储蓄迁移需求，热销势头有望持续；另一方面，个险销售队伍企稳，银行具备客户优势，有望抓住增额终身寿险热销机遇实现快速发展。

投资端：上涨核心动能

纵观近7年保险股涨跌幅来看，2016-2017年因利率上行，保险板块成为当时上涨幅度最高的行业之一；2018年因保险业绩表现低于预期，保险股出现回调；2019年-2020年是近年来保险股上涨的“黄金年份”，彼时保险股短期内上涨超一倍，保险股估值也开始偏贵；时间来到2021-2022年，随着寿险业持续深化转型，叠加疫情影响，保险股开始走向不振，估值亦相对较低。

那么2023年的保险股是否值得投资？

“2023年最能够带动保险股上涨的驱动因素是投资端。”一位买方机构研究保险股人士表示，目前来看，2023年经济回暖趋势明确，权益市场比较乐观，市场流动性相对会创造一个比较好的环境。

据wind数据显示，机构一致性预测结果显示，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2023年归母净利润增长分别为33.27%、21.05%、20.55%、15.89%、41.43%。

（图片来源：wind）

据多位买方机构人士表示，整体看好2023年保险股走势，其上涨辅助是保险公司负债端的弱复苏、弱修复，保险股弹性主要靠资产端贡献，2023年险企投资端收益是保险股核心驱动力。同时，地产风险的释放将带来保险资产端不动产风险敞口重估。

另外，一位保险资管人士对《财经》记者表示，看好2023年保险股行情，一方面负债端是类消费股，消费者预期改善，展业环境改善；从资产端来看，无风险利率有所上行，叠加资产质量改善预期仍在。“即使2022年底保险股已经上涨一轮，但从保险股估值上来看，仍略低于历史平均水平，目前还有一定上涨空间。”

中信证券研报表示，从未来一年维度看，保险行业困境反转逻辑仍然有空间，合理估值区间为1-1.5倍PB；未来三年看，行业有可能走向健康发展，负债端企稳复苏后可能实现估值切换，至少值1倍PEV（估值），上调保险行业评级至“强于大市”。

同时，东吴证券分析师胡翔表示，保险股，特别是寿险股一般都隐含经济复苏的正向期权属性，叠加极低的估值水平，对资金构成较大吸引力。另一方面，近年来，中国积极推进个人养老金发展，投资者亦看好保险公司业务前景。

(作者为《财经》记者)

题图来源 | pexels

版面编辑 | 李郝钰

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